安防像头AI,业绩为中国AI

日期:2021-03-06 17:40:29 来源:互联网 编辑:小优 阅读人数:843

AMBERELLA(安霸)FY4Q21 业绩为中国AI 安防像头领域提供了一些启示。

安霸预计AI SOC 将占2021 年收入的25%以上(相对2020 年为10%)而大华将是一个重要客户。同时,海康威视FY4Q20 收入表现亮眼,同比增长超过20%。我们偏好安防像头龙头企业海康威视(买入)优于大华(持有)因其强大的研发能力,海康威视将直接受益于AI 在非公共安全市场领域的应用。

Ambarella 对2021 年AI 展望乐观。安霸来自安防像头SoC 的收入占总收入60%,而来自海康威视和大华的收入占公司总收入的10%左右。安霸于2019 年底开始批量生产计算机视觉AI SoC(CV)2020 年收入贡献超10%。

2021 年,公司指引CV收入将超过总收入的25%。到2021 年四月底,安霸将累计出货超200 万个CV SoC(其中170 万个与安防像头有关)我们估计2020 年,安防像头AI 渗透率低于5%(假设安霸市场份额为20%,全球安防像头的年出货量超过3 亿部)我们预期AI 用例将快速扩展到非公共安全领域,市场仍有很大增长空间。

研发差距导致海康威视与大华的增长和利润差异扩大。2 月26 日海康威视和大华公布2020 年业绩快报。海康威视FY4Q20 收入同比增长20%至214 亿元,而大华则同比增长6%至103 亿元。由于大华研发费用规模只有海康威视的一半(2019 年大华研发投入28 亿元,海康威视55 亿元)因此我们认为大华可能会面临增速放缓(AI 产品研发能力不及海康威视)和利润率下降(转换使用非美国芯片组时间更长)

偏好海康威视(买入)优于大华(持有)我们大致维持海康威视2020-22 年预测,但将大华2020-22 年净利润预测降低7-12%,以反映增长放缓、毛利率下降和研发费用增长的趋势。我们将海康威视目标价小幅下调至73.78 元(之前为74.28 元)基于36 倍2022 财年预测市盈率不变。同时,我们将大华目标价下调至25.35 元(之前为26.72 元)基于17 倍2022 财年市盈率不变。我们预计海康威视与大华之间的估值差距将继续扩大。

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